最近十年来，新兴国家经历了史无前例的经济荣景。从来没有任何一段时间出现过持续这么久、范围这么广的快速成长与财富积累，就算遭受金融危机的冲击，表现也远胜欧美先进国家。新兴国家正在颠覆“西方消费者不消费，将会拖垮新兴国家出口型经济”的铁律。 什么是新兴市场国家? 所谓新兴市场，是泛指一些正在发展中的国家和地区，如韩国、印度、中国、巴西、南非、俄罗斯及土耳其等。这些国家和地区通常劳动力成本低，天然资源丰富，而发达国家和地区一般都会将生产线移至新兴市场，凭借低廉的劳工成本增强竞争力。另一方面，发达国家和地区也会向天然资源丰富的国家和地区买入廉价的原材料。发展中国家和地区可借此获得先进的生产技术，改善收入，提高消费能力，并带动经济发展。 有些人认为新兴国家的优异表现，不过是个中国和资金驱动的大泡沫。另外一批人则认为，一个由新兴国家带动的全新秩序即将出现。其实这两种说法都不是很精确，无法解释所有的现象。根据可得的资讯，几乎可以肯定，新兴国家的成长速度虽然受到金融危机的冲击，但是预计最晚要到今年底或者明年初就会恢复正常，而且不仅限于中国，也包括大部分亚洲、拉丁美洲和其它地区新兴国家。 四十年，兴衰轮回 这完全不是一个正在出现的新秩序，而是重返1960、70年代的旧秩序。1960-1970年，是新兴国家经济发展的黄金年代。平均每年的经济增长率达6%，同时期的美国和西欧国家不到4%，而且包括非洲、中东及苏联阵营的开发中国家，几乎没有一个成长率低于5%的。1973-1975年的石油危机也没有造成太大的影响。 除了经济扩张之外，从1965年-1980年间，包括台湾、香港、巴西、墨西哥、南非在内的开发中国家，一美元计价的股市报酬率都是以倍数来计算的。但是1980年代初的全球经济衰退，却将新兴国家打入了深渊，时间长达20年。这段时间里，除了以亚洲四小龙为首的少数东亚开发中国家，继续持续7%的增长外，没有任何一个新兴国家的增长超过2.5%。对前苏联阵营的开发中国家来说，这段时间更是失落的20年。投资市场一样凄惨，尤其是在1990年代。如果你1990年1月1日在新兴国家股市投资1美元，十年之后，它还是1美元。到了2000年，奇迹出现了，新兴国家经济开始起飞，创造了史无前例的经济荣景。从1990-2008年，新兴国家平均每年经济成长率从谷底反弹到6%。和1960、70年代一样，几乎涵盖所有的新兴国家。股市上涨也远超过欧美先进国家。 什么是新兴市场?什么是成熟市场?两者有什么区别? 新兴市场(Emerged Markets)指的是发展中国家的股票市场。按照国际金融公司的权威定义，只要一个国家或地区的人均国民生产总值(GNP)没有达到世界银行划定的高收入国家水平(1995年的标准是人均9386美 元)，那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。有的国家，例如韩国，尽管经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列，但由于其股市发展滞后，市场机制不成熟，仍被认为是新兴市场。1996年，国际金融公司认定的新兴市场有158个，主要集中在亚洲、非洲、拉丁美洲和前苏联东欧地区。我国内地股市和台湾股市都属于新兴市场。 成熟市场(Developed Markets)是与新兴市场相对而言的高收入国家或地区(即发达国家或地区)的股市。1996年，国际金融公司认定的成熟市场有51个，主要包括西欧、北美、日本、澳大利亚和新西兰的股市。我国的香港股市也属于成熟市场。 从整体上看，新兴市场与成熟市场有以下几个方面的区别： (1)新兴市场规模小，但发展迅速。1995年，新兴市场所在的国家和地区的人口占全世界人口的84％，国民生产总值占19％，股市市值却只占11％。然而，新兴市场的规模扩张迅速。本世纪70年代以来，发展中国家在经济自由化浪潮的冲击下，纷纷调整了原有的发展战略，更加重视证券融资，而发达国家则在经济全球化的背景下，通过证券方式大量向新兴市场投资，促使新兴市场得以迅速发展。1987年，新兴市场的市值仅占世界股市总市值的4％，以后逐年增长，1994年超过了12％，1995、1996 年稳定在11％的水平。新兴市场的倔起，正在深刻地改变国际证券市场的格局。 (2)从市场运行特征看，新兴市场换手率高，波动程度大，高风险与高收益并存，呈现出较强的投机性和不稳定性。据国际金融公司统计，1996年全球5个换手率最高的股市中，新兴市场占据了前4位，其中我国内地股市和台湾股市分别以328．6％和204．1％的换手率名列第1和第2位。成熟股市的换手率相对较低，如美国股市当年的换手率为92．8％，日本股市仅为37．1％。从衡量市场波动性的股价指数月度标准差来看，1991年12月至1996年12月，国际金融公司拉美新兴市场指数的月度标准差为 7．10，亚洲新兴市场指数为5．54，而同期美国标准·普尔500种股价指数仅为2．5l，英国金融时报指数也只有4．00，反映出新兴市场有较高的风险性。 (3)从市场规范化程度看，新兴市场普遍存在法规不健全、执法力度不够、监管技术落后等问题，内幕交易、股市操纵和欺诈行为较为严重，因此规范化程度不高，影响了股市的"公开、公平、公正"和市场运行效率。而成熟股市经过多年的发展，基本上都拥有一套行之有效的法律规范行为和相应的监管机构及技术手段，规范化程度较高。 (4)从投资者构成看，新兴市场通常以个人投资者为主。在成熟市场上，由于投资基金的发展时间长，社会保险制度较为完善，因此以投资基金和社会保险基金为代表的机构投资者构成了市场投资者的主体，这大大提高了成熟市场的稳定性，并提高了投资行为的理性化程度和市场的运行效率。 今年全年新兴国家会成长1%，欧美先进国家则会衰退3.5%。 从2008年6月开始的一年，欧美先进国家的GDP减少了4.5%，而新兴国家减少了1%。预计今年全年新兴国家会成长1%，欧美先进国家则会衰退3.5%。新兴国家是如何办到的呢？有人说是大量出口欧美消费市场的结果，也有人说是原物料价格上涨的结果。但最主要的原因应该是新兴国家的结构性。 出口对新兴国家当然很重要，从这次欧美消费市场萎缩对出口型新兴国家带来的打击，就可以看出。但是出口并不足以解释过去几十年的变化。从1962-1979，从1983-1999年，到近八年史无前例的经济荣景时期，新兴国家对发达国家的出口量，平均每年的成长都在7%。那是因为中国的崛起么？也不尽然。如果我们把中国的经济扩张和各国对中国的出口排除，得到的经济成长数字，一样的亮眼。 原物料价格上涨也不能完全解释，因为并不是高原物料价格带动新兴国家的成长，而是新兴国家的成长需求推升了原物料价格。最根本的原因，应该是新兴国家大幅改善了财经体制。 新兴国家的结构性复兴 二次世界大战后，大部分开发中国家的财经体制还算健全。债务低、政府规模小、金融业刚萌芽、贸易基本维持平衡。但是在1960，70年代，经济持续扩张，让大部分政府都忽略了维持良好体制的重要性。政府支出、借贷、贸易逆差和国内银行贷款都大幅增加。问题逐渐累积。直到1980年初，二次石油危机终于让新兴国家经济陆续崩盘。拉丁美洲、非洲、墨西哥相继出现债务危机，接着是亚洲和俄罗斯的金融风暴，最后是阿根廷的崩盘，连中国也在1990年出现了泡沫破裂危机。 1980年代，有12个国家的通货膨胀超过100%、20几个国家的货币每年贬值50%。到了1990年代，至少有25国的通货失控，40国的货币崩盘。这个失落20年的惨痛教训，促使许多新兴国家在2000年后大力改造财经体制，消减债务、紧缩信贷、清理银行坏账、整顿货币、开放市场。印度尼西亚从亚洲金融风暴与苏哈托证政权崩溃的阴影中走出来，就是一个成功的例子。 如今，不论是在财政、经常帐平衡，或是国内信贷等指标上，新兴国家都表现良好，有了健全的财经体制，面对这次金融危机的优异表现也就不足为奇了。 经济学的基本常识告诉我们，低度开发或者开发中国家因为市场不成熟，没有被满足的市场空间很大，所以成长速度一定比先进国家快。从过去50年的经验就可以知道，只要维持健全的财经体制，新兴国家理所当然的会快速增长。同理可证，在未来五年内，新兴国家的经济成长，是可以乐观期待的。